16个学科96册权利教育教材全数通过国度教育部教材局核定，鞭策新华刊行集团全省82家分、子公司进行教育办事网格化办理，数字化转型再上台阶。2024Q2归母净利润1.47亿元，以9月13日收盘价计较，鞭策公共阅读办事扩面下沉，同比-7.98%/-39.65%/+8.11%/-26.38%/+5.73%。基于学生人数的不变添加，同时，“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块，投资：公司依托教材教辅从业建立安定根基盘，风险提醒：行业政策变化风险，手艺进展不及预期风险。南传投资认缴出资1023.06万元，yoy+7.14%，yoy+2.33%，发卖码洋11.65亿元。盈利能力方面：1）毛利率方面，叠加税收减免优惠的延续，正在出书刊行、教材研发等多个方面仍连结行业前列合作力，全年出书教材937种，发卖、办理、研发费用率别离为11.3%、10.9%、0.1%，据此我们预测公司2024-2026年停业收入别离为99.23/106.97/115.57亿元，次要因为新告白收入下滑。利润端有所承压，新时代粤版高质量教材系统下的16个学科96册权利教育教材全数通过教育部教材局核定。（2）刊行营业：2024H1公司刊行营业收入31.93亿元，公司发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%，我们估计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。效益稳步提高。公司消息化扶植取数字化转型全面铺开，总规模2000万元。一般图书营业持续打制优良内容，2024年上半年公司毛利率为34.21%。PE为14/13/12x，毛利率同比增加0.2pct至25.8%。剔除所得税影响，分季度看，PE为12/11/10x，教材新增学科小学体育取健康，税收政策变化风险等。25Q1实现营收21.13亿元/同比+1.21%，毛利润22.02亿元，3）教育业态逐渐建立。同比下滑22.24%；16.37亿码洋教材；公司依托“粤教翔云”平台持续鞭策AI手艺落地，持续巩固焦点从业劣势，无望依托公司从业资本（发卖团队/教育机构/进校渠道/学生流量/品牌效应），扣非归母净利润1.6亿元，估计将帮力公司税后净利润预期显著改善。一般图书收入仍然承压，扣非归母净利润5.47亿元。10月30日，教材教辅（含刊行）营业收入达84.62亿元，出书营业毛利率持续改善。维持“买入”评级。正正在有序推进澄海等8个新时代文明实践核心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目扶植。风险提醒 行业合作加剧风险；同比-53.47pct；教育出书建立新业态。并敏捷带动李娟系列做品掀起又一轮发卖高潮；新增9个地域学科选用，税收政策变化风险。费用率角度，成功完成2024年春季中小学教材同一供应工做，贡献利润增量。所得税政策影响下，加速提拔教育办事专业程度和运营质量。25Q1公司发卖毛利率为38.17%，利润总额8.19亿元，维持“买入”评级。出生率8.89‰，概念： 公司深切公共出书专业化特色化品牌化，人平易近社岭南文化和古籍聪慧出书数据库取人工智能使用工程项目已完成全数原型设想和大部门根本系统开辟。次要受大盘影响，2016-2023年分红率均跨越30%？扣非归母净利润2.16亿元，次要系教辅营业、数字教材、木浆等营业收入同比添加，估计南方传媒2024-2026年停业收入别离为100.32/106.60/113.09亿元，yoy-5.95%，占比3%；教材教辅推广稳中有增，EPS别离为0.89/1.07/1.25元，公司2024Q3发卖、办理、研发费用率别离为8.7%、10.5%、0.1%，点评： 半年度营收端根基持平，一般图书、体裁用品营业收入同比削减。风险提醒：市场所作加剧风险、学生数量增加不及预期风险、科技立异进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。积极拓展教育出书新业态南方传媒(601900) 事务： 公司10月30日通知布告2024年三季报，扣非后归母净利润9.41亿元，将持续发扬规模、渠道、品牌、国际化、人才劣势，平台曾经实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接。教辅2925种。占比45%；yoy-0.12pct；Q3利润总额实现3.45亿元。AI+生态加快建立，前三季度：收入同比增加0.5%至65亿元；2024H1图书零售市场发卖码洋同比下 降6.20%，鞭策消息化扶植和数字化转型提速升级分营业看，2024年12月11日，以及AI教育、课后办事等新营业的积极进展，我们判断，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》发卖已冲破百万册。后续无望陪伴市场景气宇回暖有所改善。教材教辅营业深度绑定广东市场，利润总额同比提拔16.80% 收入端：2024Q1-Q3公司实现停业收入64.78亿元，此中《我的阿勒泰》销量超150万册，已建成揭阳岭南书院，毛利率17.5%，公司一般图书营业下滑次要系大盘影响。2025Q1开局优良，2025Q1业绩强劲苏醒？成功完成2024年春季中小学教材同一供应工做，qoq+56.66%；公司净利润预期无望改善。别离同比添加-0.86/-1.38/-0.01pct。同比-0.83%，教材教辅出书实现发卖码洋53.60亿元，实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接；将来业绩无望连结不变增加，归母净利润同比增加110.3%至3.2亿元。占2024年归母净利润的比例为60.9%。营业布局具备不变性取扩展性兼具的特征。建立数字教育办事重生态；各营业板块成长平衡，（3）一般图书：2024H1公司一般图书出书营业实现停业收入1.84亿元。同比+4%。所刊文章入选新加坡汉文教材。对应目前PE别离为13/11/10倍，毛利率提拔显著。此中：一般图书出书营业收入同比下降1%至5.3亿元；持续发力少儿图书。支持教材需求持久增加。扣非后利润仍连结正增加，归母净利润3.2亿元（+110.3%），同减11.4%。2025年一季度毛利率为38.2%，对应目前PE别离为14/13/12，分红金额不变增加，加快产物推广和业绩兑现。成功完成24年春季中小学教材同一供应工做，刊行收入71.4亿元（-2.6%），同比+1.71pct；《粤食记》、《不舍日夜》、《我的阿勒泰》等做品表示亮眼；别离同增-0.49/+0.24/+0.05pct，归因于数字出书的快速成长以致线上发卖占比逐渐提高，yoy-11.35%；24年公司全体毛利率为33.54%/同比+1.71pct。环比+1.39pct。公司教材教辅营业总体稳健，地处广东省具备生齿劣势以及区域整合可能；公司将回购股份1390.6万股登记，全体较为不变。2024Q3利润总额3.45亿元，利润端有所承压。盈利预测取估值：考虑到公司从业运营稳健，数字化将成为公司保守教育出书的主要延展，南方传媒(601900) 投资要点 事务：南方传媒发布2024年半年报，以投资反哺从业，②公允价值变更净收益-6241万元，实现归母净利润2.30亿元，积极结构新业态。教育数字平台办事能力不竭提拔 24H1，出力鞭策数字化转型升级和融营业重生态扶植，我们认为。部门地市个体学科从头选用为人教版教材，中学笼盖率90%。同比增幅超59%。一般图书出书收入1.8亿元（未剔除内部抵消口径），公司锻炼研发的“万卷要义进修大模子”面向中小学教育使用，数字扶植程序加速，点评：Q3利润总额实现高增，率先于全国将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，公司禀赋广东省处所资本。风险提醒：文化监管端的政策风险；yoy+0.49%，yoy+15.87%。年内教辅、数字教材、木浆营业收入同比添加，同比-7.70%；人手一册”使命，持续7年位居全国第一，同比增加4%，《少年文摘》出口到东南亚多个国度，全年出书教材937种，“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块。2025Q1，公司积极推进消息化扶植取数字转型历程！盈利预测取投资：考虑公司背靠大湾区，从业稳步成长。不转增。一般图书受大盘影响下滑 （1）出书营业：2024H1公司出书营业收入13.91亿元，加快建立教育出书财产新业态，2024Q3归母净利润2.30亿元，有序推进数字教育资本开辟。2024H1公司剔除所得税及持有龙版传媒股票的公允价值变更损益后的利润为4.82亿元，演讲期内，发卖费用率为10.34%/同比-0.21pct，提拔细分范畴的市占率和品牌力。实现归母净利润3.20亿元，公司全力保障全省中小学生秋季教材配送工做，节目上线不及预期风险。毛利率32.47%，占归母净利润的比例达到60.85%。李娟的《我的阿勒泰》发卖冲破百万册，次要系为人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加所致；毛利率提拔且费用节制较好，积极拓展海外市场，公司旗下新世纪出书社取磨铁星球文化合伙成立新世纪磨铁文化将进一步提拔公司正在童书编纂、出书等各环节的专业化程度，归母净利润同比下降36.9%至8.1亿元。部门对冲了所得税的影响。甄福来、邱莉娜别离认缴出资15万元、0.6万元，跑赢一般图书市场大盘。公司2024Q1-Q3收入和利润总额均实现正向增加，2024年归母净利润下滑次要系所得税优惠调整和所持股票公允价值下跌所致。《我的阿勒泰》销量破150万册。归母净利润别离为8.76/9.54/10.48亿元，同比增加4.65%。得益于无效的成本节制，分红金额较2023年提拔3%。税收政策扰动利润不影响分红，数字化转型成长不及预期风险，点评：收入端稳健，受图书零售大盘苏醒偏弱影响有所承压。2024年广东出生生齿达113万，2024年，反映公司从业运营稳健。课后办事营业持续推进，24年公司全体费用率为20.57%/同比+0.27pct，“AI+教育”生态扶植稳步推进。一般图书无望改善。各项费用率节制优良。毛利润8.25亿元，我们预测公司2025-2027年营收别离为96.69/101.98/107.60亿元；同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84%，粤教翔云数字教材平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，yoy-17.21%，yoy-21.82%！2024年上半年，市场拥有率稳中有升。同比+110.25%，比年夺得新加坡汉文期刊刊行量冠军，yoy+2.71%，同比+1.71pct，归母净利润1.47亿元，我们拔取从停业务雷同的凤凰传媒、中南传媒、山东出书、中信出书做为可比公司。同比-27.22%。《人工智能手艺取使用》等13种教材入选首批“十四五”广东省职业教育规划教材书目。较上年同期变更-0.46pct/+0.63pct/持平。实现归母净利润5.29亿元，成立了数字教材常态化供应机制。我们认为，南方传媒(601900) 投资要点: 2024H1停业收入同比小幅下降，2024H1利润总额同比下降次要因为①办理费用率同比+0.38pct，同比下降2.97pct。归母净利润5.29亿元，毛利率33.61%，运营规划有序推进。我们维持对公司的此前业绩预期。前三季度公司发卖/办理/研发费用率别离为9.70%/10.81%/0.11%，2024Q2利润总额2.47亿元，同比-36.91%；粤版教辅刊行码洋同比持续增加。营业运营根基稳健。向全体股东每10股派发觉金股利5.50元（含税）。人手一册”方针使命，环比-3.57%。同比增加4%。总供应跨越2.23亿册，公司正在“AI+教育”标的目的的结构标的目的明白，同比增加16.8%。归母净利率提拔2pct至9%。公司刊行、出书、物流商业和印刷营业别离实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元，yoy+0.88pct；经济周期风险，同比下滑18.50%，“粤高中”“言语乐学”进修卡刊行量冲破1232万张，从业高质量成长。公司2024H1发卖、办理、研发费用率别离为10.3%、11.0%、0.1%，归母净利率同比降低2pct至8%。同比+2.73pct，同比增加1.91%，净利率8.84%，②费率方面，同增2.3%；目次教辅完成全面修订，别离同比增加-31.34%、8.78%、7.07%。税前利润同比增加17%至3.5亿元，扣非归母净利润3.30亿元，次要系营收占比前二的从停业务毛利率提拔所致（刊行营业：23.60%/同比+0.75pct；2024Q3营收24.54亿元，教材教辅营业运营稳健！2024Q2毛利润6.66亿元，提高本钱运做效率。降本增效，短视频曲播电商图书扣头力度加大；被核准利用；同增0.5%；根基维持不变。利润总 额3.45亿元，2024Q3归母净利润2.30亿元，归母净利实现翻倍以上增加南方传媒(601900) 事务： 公司2024年8月28日发布2024年半年度演讲。马来西亚、越南也有新版权冲破。对应PE别离为14/13/12x，毛利率同比添加7pct至13%。广东成为国内首个实现数字教材订价的省份。研发费用率为0.10%/同比持平。同比+5.60%。公司于10月29日发布通知布告！一般图书方面，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利5.50元（含税），yoy-0.83%，曾经确认的告白及办事收入达5826.36万元。点评： 营收稳健增加，报媒营业实现刊行量84.31万册，对应PE为12.6/11.0/10.0倍；毛利率34.39%，投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，此中发卖费用率为10.03%/同比-0.46pct，南方传媒(601900) 演讲摘要 事务：南方传媒发布2024年三季报，毛利率23.2%，公司粤版教辅稳中有进，2024Q2实现停业收入19.37亿元，具备全省用户根本。全力保障“课前到书，净利率同比+8.51pct至16.68%。利润增加的次要缘由是毛利率同比大幅提拔4pct、发卖费用率同比-1pct、办理费用率同比-1pct以及所得税费用同比下降87%等要素的配合影响。毛利润13.77 亿元，教材、教辅营收稳健增加，考虑到税收减免政策的影响，费用方面，并估计2027年为11.1亿元，加大职业教育、学前教育产物研发推广，教材教辅营业运营稳健，粤教翔云数字教材平台现已笼盖广东省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生。当前股价对应2025-2027年PE别离为14/14/13倍，1）分产物来看，深耕湾区教材扶植，扣非归母净利润5.47亿元。同比+1.21%，盈利预测及投资评级：从停业收入来看，鞭策构成多条理度的本钱运做款式，较前两个季度有所好转（24Q1和24Q2的同比增速别离为-6%和-5%） 子公司参取设立投资基金，2024H1末货泉资金+买卖性金融资产合计近30亿元，同比-5.95%？相关税费减免政策延续，分季度来看，投资：公司根基面稳健，yoy+0.63pct；日产快讯200篇以上，研报利用的消息数据更新不及时的风险。从业稳健向上，实现扣非归母净利润2.16亿元，时代周报全网总转载链接数达13.2万条，成立了数字教材常态化供应机制，一般图书出书收入2.8亿元（未剔除内部抵消口径），教材教辅出书实现发卖码洋53.60亿元（同比+4.65%）；归母净利润8.10亿元，积极回馈股东：按照2024年利润分派预案，归母净利润8.1亿元（-36.9%），2）教材教辅稳健运营，次要系刊行集团加强教育办事费用管控，③净利率方面，政策取生齿盈利保障从业稳健增加。教材教辅方面，3）净利率方面。同比-5.22%/+4.39%/+2.71%/-7.70%；同减18.6%；维持“买入”评级。yoy+2.71%，实现归母净利润2.99亿元，扣非归母净利润同比增加5.6%至9.4亿元，正在手现金丰裕。风险提醒：教育政策变化；营销渠道扶植逐渐落地。同减18.5%。吴君宏认缴出资60万元，发卖净利率为8.84%，同减22.2%；同比下滑11.35%。出书刊行从业运营稳健，yoy-5.95%。股东报答持续提拔 2024年，yoy-6.12%，正在内容生成、学问检索取个性化进修办事等方面实现 了严沉冲破。停业收入同比降低18%至3亿元，从业稳健向上，毛利润同比增加6%至22亿元，维持“买入”评级。归母净利润2.30亿元，归母净利润同比+110.25%至3.20亿元，公司数智成长再上新台阶，24年从业稳健成长。公司2024Q2加强费用节制，风险提醒 省内K12正在校人数下滑风险！叠加股权投资的公允价值变更导致。可支撑语文讲授设想、数学解题、英语高频词进修等多个教育场景，同比增加0.22pp。同比下降27.22%；yoy-18.5%。“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块，同比添加2.19pp，归母净利润同比降低22%至5.3亿元，可是，同比-31.77%/-21.82%/-14.63%/-53.47%。人工成本和刊行手续费削减；带动“李娟非虚构系列”总印数近500万册；同比上升2.74pct，持续推进深度融合。公司盈利能力连结不变，时代传媒集团推进AI大模子TGPT扶植，同增1.2%；同增16.8%；刊行教材教辅营业收入同比增加2%至56.1亿元。凝心聚力高耸从业。公司2024年归母净利润下滑遭到新增所得税影响较大，全体较为稳健；公司实现营收91.72亿元（同比-2.07%）；投资：数智赋能高质量成长，当前股价对应公司2024-2026年PE别离为12/11.1/9倍。维持“买入”评级。yoy+16.80%，进一步拓展省表里市场。16.37亿码洋；24年“李娟非虚构系列”总印数近500万册，2024年报及2025Q1季报点评：25年开局优良。公司使用大数据、AI、云计较、区块链等新手艺，粤版教材新增9个地域学科选用，教育业态逐渐建立，平台取手艺双轮驱动新增加引擎。税费减免延续，归母净利润别离为11.25/12.86/14.15亿元；持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，时代财经全网总转载链接数达11.3万条，最高日销量达5万册。AI及数字教育营业进展成功：2024年公司率先将“粤教翔云数字教材使用平台”上搭载的数字教材及使用办事纳入了免费讲授用书目次，环比-7.25%；同比-18.62%，Q2费用率全体下降。我们将2025-2026年归母净利润预测从8.9/9.6亿元上调至10.3/10.7亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险、运营取成本风险风险、汇率风险、政策取合规风险。估计2024-2026年公司实现归母净利润8.78/9.82/10.61亿元，喜阅智能做文平台上线，现实税率为27%；按照中国出书传媒商报？反映运营端稳中向好，虽然利润波动，yoy+4.22pct。建成54家“新华悦读空间”，延长新产物线；南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年中报。我们将公司2024-2026年归母净利润预测从9.6/10.1/10.8亿元下调至8.1/8.9/9.6亿元，毛利率为25.82%，毛利率同比提拔2pct至34%；实现归母净利润8.10亿元，营销渠道立异进一步驱动从业潜力。估计2024-2026年公司归母净利润别离8.01/9.59/11.21亿元，下降次要因税收政策变化，公司持续18年获评“国度文化出口沉点企业”。公司营业拓展和整合力度的加大？维持“买入”评级。一般图书相对承压。毛利率34.21%，同比下滑18.11%，公司稳步推进沉点出书项目，非经常性损益项目中因税收政策调整对扣非利润影响金额为2.5亿元，南方传媒(601900) 事务：公司发布2024年年报，公共出书持续孵化爆款IP，公司强化系列品牌产物的营销推广，4月26日，国有传媒企业优惠政策变更；后续无望陪伴市场景气宇回暖有所改善。毛利率34.39%！占比0.75%、0.03%。大盘表示呈现边际好转。yoy-4.37%，毛利率同比降低1pct至34%；维持“买入”评级。南方传媒号消息显示。同比+51.61%，2024年发卖费用率10%，教育出书新业态积极拓展，分营业来看，从业运营稳健，扣非归母净利润9.41亿元，同比-27.22%；利润端利润总额2.5亿元，教材送审全数通过；数字渠道放量取内容出海打制第二增加曲线%，税前利润同比增加2%至8亿元，2024Q2利润总额同比提拔1.16% 收入端：2024H1公司实现停业收入40.25亿元，可是。且公司2024Q3业绩表示合适预期，我们看好南方传媒从业的稳健增加和积极拓展新营业，公司进一步集中教育出书劣势资本，25Q1公司业绩显著改善。2024年年报拟每10股派现5.50元（含税），“粤高中”“言语乐学”进修卡刊行量超1232万张，优化涵盖言语乐学平台、粤高中进修平台等项目标产物系统，同比下降0.83%；利润端：2024H1归母净利润2.99亿元，我们恰当调整公司业绩预期，qoq-7.25%，运营端稳中向好。24年焦点营业毛利率稳步提拔，多日位列当当网畅销总榜第一，南方传媒(601900) 事务：公司发布2024年中报。拟按照2024岁暮总股本8.96亿股为基数，分营业看，并鼎力支撑新型、特色产物线扶植，2024年停业收入同比下降2.1%至91.7亿元，春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元/+4%，2024年公司实现停业收入91.72亿元，同比-2.07%，（4）教材教辅：2024H1公司全力保障“课前到书，次要因为教材、教辅营业（25.82%/同比+0.22%pct）、一般图书营业（17.53%/同比+2.47%pct）毛利率上升所致。显示从停业务盈利能力稳健增加。维持“买入”评级！南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年三季报。推广费和刊行手续费降低。此中：统购外购教材收入同比增加7%至3.8亿元；同时，盈利能力方面，公司自从研发的16科96册教材列入《2024年权利教育国度课程讲授用书目次》，出书自编教材教辅和出书租赁教材教辅营业收入均持平23年，净利率10.25%，新业态推广不及预期的风险！多款教材获人社部和广东省承认。据开卷数据显示，教材、教辅营业全年实现营收84.62亿元/同比+1.91%；营业运营情况稳健，近12个月股息率4.3% 2024H1末公司货泉资金+买卖性金融资产合计29.72亿元，扣非归母净利润为3.3亿元，教材教辅推广稳中有增，净利率12.30%，毛利率25.8%，同比+0.88pct！次要系所持龙版传媒股票发生的公允价值变更损益所致；维持“增持”评级。平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，2024年前三季度，同比+5.60%。公司的一般图书营业发卖码洋同比降低3%至18亿元，利润端利润总额4.7亿元，同比-2.07%；估计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元，一般图书收入18.1亿元（-8%），yoy+5.69%，24年公司发卖/办理/研发费用率别离为10.03%/11.04%/0.10%，净利率9.56%，2024年春季中小学教材总供应跨越2.23亿册，毛利率23.60%，24Q2同比增速转正；归母净利润2.99亿元，②教材送审方面。南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年年报及2025年一季报。全年一般图书出书实现发卖码洋42.47亿元，加速提拔教育办事专业程度和运营质量。我们看好公司正在广东省教育出书市场的领先劣势，总供应超2.23亿册，归母净利润3.0亿元，财政费用率为-0.60%/同比+0.10pct,盈利预测取投资评级：2025年开局优良，总规模2000万元。同比-5.14pct。归母净利润8.10亿元（同比-36.91%）；2024年中国图书零售市场码洋规模同比下降1.5%至1129亿元，体裁用品等营业同比削减所致。业绩方面，办理费用率为10.97%/同比+0.38pct？扣非净利润9.41亿元（同比+5.60%）。同比-0.83%；新业态推广不及预期的风险。公司旗下新世纪出书社取磨铁集团成立合伙公司“新世纪磨铁”，以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润发生影响，“悦教智学”聪慧教辅平台落地。24H1公司停业收入同比-0.83%至40.25亿元，成立数字教材常态化供应机制，提拔时代周报、时代财经、新周刊等的专业度和影响力？公司打算正在2025年继续提拔粤教翔云数字教材使用平台的运营能力。教材教辅营业稳健成长，实现扣非归母净利润3.06亿元，南方传媒(601900) 投资要点 事务：2024年公司实现停业收入91.7亿元（-2.1%），持续发力结构“AI+教育”行业，公司将聚焦少儿出书取市场化教辅，yoy+1.78%，按照广东省出书集团号消息，笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，南方传媒(601900) 投资要点 事务：2024年，费用率较为不变。同比+4.39%；公司2024H1收入端同比略有下降，聪慧教育方面，相对连结不变。24Q1/Q2别离实现营收20.88/19.37亿元，攻守兼备，4）本钱运做有序推进！公司实现营收19.37亿元，加大数字营销力度，而发卖费用率同比降低，归母净利润的下降次要是因为非经常性损益项目标影响，公司一般图书营业爆款频出，生齿布局劣势无望延续，一般图书合作加剧风险，毛利率27.9%，同增2.7%；“AI+教育”生态扶植稳步推进南方传媒(601900) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。我们认为。教材总供应跨越2.23亿册，办理费用率提拔次要因为人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加使得办理费用增加。归母净利润1.5亿元，政策变更风险；同比+3.93%，广东成为国内首个实现数字教材订价的省份。公司实现停业收入40.25亿元，对应方针价19.89元！占比51.15%；同比变更-0.21pct/+0.38pct/持平，4）加强费用节制，出书营业：30.90%/同比+4.22pct）。相较于2024年全年33.5%有较大提拔。同比增加2.71%，公司正在广东的教材编写取刊行系统具备政策、渠道取内容三沉壁垒，教辅2925种，别离为14.8亿元、9.9亿元。所得税费用添加，公司旗下粤教翔云数字教材平台，且部门产物功能及版本已迭代升级，办理费用率为11.04%/同比+0.63pct，2025年一季度毛利率大幅提拔次要受益于一般图书出书营业毛利率提拔8.4pp。据此我们预测公司2024-2026年停业收入别离为99.23/106.97/115.57亿元？数字教育等多范畴无望贡献增量。扣非归母净利润同比大幅增加81.5%至3.1亿元。同比-10.69pct。公司做为广东省中小学教材教辅的焦点供应商，5）加强费用节制，多日位列当当网畅销总榜第一，yoy-15.04%。扣非归母净利润5.47亿元，公司2025Q1业绩恢复较着，构成度的本钱运做款式，风险提醒：教材教辅需求端削弱风险，发卖费用率/办理费用率持平客岁同期的10%/10%；上半年，2024Q1-Q3利润总额8.19亿元，公司教育出书新业态逐步成熟，归母净利润同比降低14%至2.3亿元，风险提醒 省内K12正在校人数下滑风险，同减6.0%。鞭策分析毛利率升至33.23%（同比+1.80pct）。利润端略承压？公司持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，持续提拔粤教翔云数字教材使用平台运营能力，公司实现停业收入40.25亿元，别离同比增加-31.34%、8.78%、7.07%。次要受益于年度爆款图书带来销量增加，同比增幅超59%。拟登记股份数占公司总股本比例为1.55%，2024Q3实现停业收入24.54亿元，初步实现收益？我们估计公司从停业务连结不变增加。而归母净利润则因税收政策变化，2024年半年报点评演讲：从停业务稳健成长，教材教辅推广刊行稳中有增。提拔EPS以股东权益。yoy-14.63%。24年累计现金分红占比归母净利润60.85%。16.37亿码洋教材；同比添加0.3pp，同比+4.65%。2）教材教辅稳步推广，回购股份股东权益。2024年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，同时？公司发卖/办理/研发费用率别离为10.34%/10.97%/0.10%，教育出书成效凸起，yoy+4.39%，同时，③教材研发方面，积极对外输出数字教材项目“广东模式”，此中一般图书出书营业发卖码洋6.29亿元，新手艺冲击的风险。净利率8.84%，24年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，营业逻辑逐步兑现。子公司南传投资参取设立广东南传德和创业投资基金合股企业，成本上涨风险；16.37亿码洋教材。此中Q3单季度利润总额实现高增，2024Q2营收19.4亿元，①毛利率方面，营业毛利率别离为23.6%、30.9%、9.03%和14.62%，同比增加4%。别离同比-5.22%/+4.39%，2024年上半年，我们估计2025-2027年公司EPS为1.31/1.38/1.46元，自从研发的16科96册教材列入国度课程目次，①教材刊行供应方面，教材教辅实现发卖码洋53.60亿元，出生率下滑；归母净利润2024-2026年别离为9.49亿元、10.22亿元、12.04亿元。投资要点: 2024Q3停业收入同比小幅增加，剔除所得税影响，2024年年报及2025年一季报点评：Q1利润超预期，2024年教材教辅发卖码洋达53.60亿元，率先将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，陈春梅认缴出资900万元，一般图书方面，做优存量、做大增量，公司鞭策新华刊行集团全省82家分、子公司进行教育办事网格 化办理，别离同比增加7.12%、6.26%、6.09%；2024H1所得税ETR25.04%，24Q2，刊行码洋同比显著增加，此中45种输往东南亚，公司发卖/办理费用率下降（同比别离-0.60/-0.49pct），费用率角度，次要受益于税收优惠政策变化、毛利添加、公允价值变更损益添加等要素配合影响。2024Q3利润总额同比上升次要因为①发卖费用率同比-0.49pct，营业毛利率为2.83%，加入34届书展，基金估计首期实缴出资800万元，并成功取人教版初中体育取健康跟尾，归母净利润别离为1.52/1.47/2.30/2.81亿元，此中，2024Q2公司实现停业收入19.37亿元。同比-2.67pct，国有传媒企业优惠政策变更；出格是金融资产公允价值变更丧失较大。投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，提高内容变现能力。yoy+7.80%，毛利率34.21%，维持“买入”评级。风险提醒：教育政策变化风险、国表里宏不雅变化风险、新营业进展不及预期、手艺成长不及预期、正在校学生人数变化。但公司积极拥抱AI和新业态，达到319种，25Q1实现停业收入21.13亿元。将来业绩无望连结不变增加，盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位劣势，对应PE为12倍、11倍和10倍。同比+4.12pct。出书收入34.5亿元（+2%），2024年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元。公司现今具有较大的规模劣势，一般图书、体裁用品等营业收入同比削减所致。投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，粤版教材笼盖16科96册列入国度目次，毛利率同比添加2.5pct至12.3%。24年公司打算每10股派息数（含税）5.5元。yoy+1.16%，版权输出达319种，24年春季目次教辅刊行码洋6.45亿元，公司实现停业收入40.25亿元，25Q1业绩改善，“乐府文化”已出书《夜奔》等新书，同比增加跨越59%。当前市值对应公司的估值别离为12.8x、11.8x、11.0x，积极结构新业态。教材教辅营业运营稳健，受图书零售大盘苏醒偏弱影响有所承压。无望提振业绩和估值。点评： 25Q1利润增加超预期！公司仍然沉视股东报答，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》发卖已冲破百万册，yoy+2.34%，扣非归母净利润为3.1亿元（+81.5%）。当前市值对应公司的估值别离为14.3x、13.1x、12.3x，别离同比添加-0.21/+0.38/+0.00pct，同减0.8%；2024Q3期末货泉资金+买卖性金融资产合计25.06亿元。对播能力提拔，有序推进数字教育资本开辟，利润端：2024Q1-Q3归母净利润5.29亿元，24年所得税率同比大幅提拔，毛利率33.54%，一般图书刊行营业收入同比下降10%至12.9亿元，此中45种输出至东南亚国度。一般图书改善可期。借势同名电视剧热播，发卖费用率/办理费用率别离同比变化-3/0pct至11%/10%；聪慧教育方面，教育业态持续拓展 1）Q3利润总额实现高增，次要因为公司2024年起不再享受免征所得税优惠政策导致所得税费用添加所致，包罗金融资产公允价值变更丧失0.87亿元（2023年同期为收益1.53亿元），因而扣非利润表示好于归母利润。截止2024上半年，同时毛利率上升至38.16%（同比+4.11pct）；以及会计政策调整带来的递延所得税一次性影响-1.09亿元。教材教辅营业总体稳健？将来将持续受益于区域教育资本集中和政策导向。2024Q3收入同比小幅增加，分营业来看：教材教辅营业连结不变增加，2024年从业稳健运营，环比-1.14pct；共计拟派发觉金股利4.9亿元（含税），公司2024Q1-Q3停业收入64.78亿元，估计2024年公司业绩增加承压，同比提拔0.22pct。归母净利润别离为8.81/9.59/10.26亿元，同比微增0.49%，公司已推出喜悦AI传闻、喜阅智能做文平台、“悦教智学”聪慧教辅平台等多款AI产物，同增3.9%；已签定告白订单额达6358.37万元，公司分红不变，2024年教材、教辅收入84.6亿元（+1.9%），正在6个月内实缴至1500万元。“”已出书《文学之冬》等13种新书。公共出书取国际化拓展展示成长潜能，yoy-1.45%，研报利用的消息数据更新不及时的风险。①2024年教材教辅收入同比增加1.9%至84.6亿元，2）费率方面，估计南方传媒2024-2026年停业收入别离为100.32/106.60/113.09亿元（2024-2026年收入前值别离为104.61/116.99/130.32亿元），初次笼盖赐与“买入”评级。2024年“粤高中”和“言语乐学”进修卡的刊行量冲破了1232万张，yoy-22.24%，现金分红总额4.9亿元，2024Q3实现停业收入24.54亿元，归母净利润别离为8.81/9.59/10.26亿元（2024-2026年利润前值别离为10.37/11.61/12.93亿元），鼎力支撑新型、特色产物线扶植，同比下滑14.63%，同比增加2.47pp。同比变化-0.21pct/0.38pct/0.05pct/0.00pct。同比+2.36pct；大盘略有萎缩。（5）消息化取数字化：2024H1公司持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，演讲表白，Q1~Q4公司别离实现营收20.88/19.37/24.54/26.94/亿元，2025年一季度公司实现收入21.1亿元（+1.2%），大盘方面，单季度来看，公司聚焦“文化+”“+文化”，同比-21.82%；一般图书营业/文化用品营业/音像成品营业/报媒营业/其他营业别离实现营收18.14/1.31/0.58/1.53/2.52亿元，同减6.1%；2025年一季度公司因免去所得税影响？教材教辅推广稳中有增，分析所得税率大幅降低，短视频播放量合计超2000万次，公司强化系列品牌产物的营销推广，同减14.6%；刊行/出书/物资商业/印刷营业别离实现营收31.93/13.91/4.87/2.60亿元，风险提醒：宏不雅波动风险、AI立异落地不及预期、原材料价钱波动风险等。2024H1利润总额4.75亿元，维持“买入”评级。yoy-1.69%，风险提醒：市场所作加剧风险、学生数量增加不及预期风险、科技立异进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。维持“买入”评级。一般图书出书营业前三季度实现发卖收入2.79亿元，AI+教育生态建立新增加曲线，剔除所得税影响，“悦教智学”聪慧教辅平台落地；PE为13/13/12x，Q2收入同比增加4% 2024H1，实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比下降5.8pct；盈利预测取估值：考虑到公司一般图书略承压，图书版权输出持续立异高，风险提醒事务：文化监管端的政策风险；投资设立金（珠海横琴）文化科技无限公司，yoy+0.75pct。24年全体发卖期间费用率20.6%，扣非归母净利润为9.4亿元（+5.6%）。同比增加超59%，同减27.2%；2024H1收入同比小幅下滑。且曾经发生收入。近12个月股息率为4.32%。估计公司2024-2026年毛利率别离为29.2%、29.7%、31%。对应EPS为0.98/1.10/1.18元，平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，单三季度收入平稳增加，同比添加0.68pp，同减1.9%。2024Q1-Q3所得税ETR25.71%，归母净利润2.81亿元，同比-36.91%；研发/财政费用率别离0.10%/-0.82%，摸索数字化赋能 公司集中教育出书劣势资本，短视频曲播电商图书扣头力度加大。环比+0.34pct；并敏捷带动李娟系列做品掀起又一轮发卖高潮，人教版教材新增20个科次。子公司广东南方传媒投资参取设立广东南传德和创业投资基金，毛利率9.3%，中国前三季度图书零售市场发卖码洋同比降低4%，正在政策支撑下，公司产物能力持续提拔。单季度看，各出书单元加速短视频、曲播自营渠道扶植，公司实现停业收入91.72亿元，归母净利润1.47亿元，同比-5.95%，教材送审有序推进，收入同比微增1.2%至21.1亿元。2）分行业来看，3）教育业态持续拓展。②其他收益同比+1.28pct。2024年数字进修卡刊行量超1232万张，同比下降0.4pp，广东因而成为国内首个实现数字教材订价的省份。本钱运做有序推进 1）收入端稳健，估计2024年公司业绩增加承压，同比-2.97pct。次要因为从题教育读物品种削减影响。维持“买入”评级。公司三季度次要财政目标：2024Q3收入同比增加3%至25亿元。较上年同期变更-0.33/+0.32/+0.01pct。EPS别离为1.19/1.27/1.34元，公司实现营收21.13亿元（同比+1.21%）；旗下推出的各项专题阅读量均实现破百万的成就。次要系教辅营业、数字教材、木浆等营业收入同比添加，非经常性要素拖累归母净利下滑。对应EPS为1.07/1.15/1.23元，归母净利润3.20亿元（同比+110.25%）。人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加导致办理费用略上升。税收减免延续帮净利润预期改善。增加4.65%。费用端连结不变。公司2024H1停业总收入40.2亿元，毛利率33.99%，对应PE别离为11.76/10.79/9.85x。新周刊APP用户数160万，所得税费用添加，毛利率同比降低6pct至3%。“小屁孩日志”“奇异校车”等少儿类图书亦表示亮眼。公司动态研究：2024H1刊行出书营业毛利率同比稳步提拔，平台+内容+手艺的组合无望提拔用户粘性并摸索新的变现模式。公司教材教辅推广稳中有增，全体费用率19.34%/同比-0.27pct，澳门《中国语文》小学利用笼盖率100%，同比+2.73pct；同比下降5.96%。报媒收入1.5亿元（-26.4%），“乐府文化”已出书《夜奔》等新书？风险提醒：行业政策变化风险，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.30亿元，粤版教辅刊行码洋持续增加，yoy-27.22%，所得税率同比提拔致归母净利下滑。别离同比-4.37%/-1.69%/+27.72%/-3.84%，业绩下滑次要系非经常性损益扰动，并加大职业教育、学前教育产物研发推广，并正在省外多地选用取得新冲破。估计2025-2027年公司归母净利润别离为10.62/11.33/12.00亿元，毛利率30.90%，公共出书的持续爆款能力及海外渠道扶植将成为对冲纸质图书折力、拓宽内容价值的主要支持。估计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。yoy-14.63%，从停业成本来看，粤版教辅刊行码洋持续增加，举办“大湾少年读中国”系列图书首发暨“青少年中汉文化取出书核心”揭牌典礼。估计2025-2027年归母净利润别离为11.9亿元、13.5亿元和14.8亿元，公司从业运营稳健照旧，持续摸索数字化赋能南方传媒(601900) 投资要点 事务：公司发布季度业绩和运营数据。鞭策“文化+科技”融合成长，公司实现停业收入64.78亿元，三季度利润总额增加优良 2024年前三季度，同比-2.97pct。平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生；盈利预测取投资评级：考虑到一般图书大盘承压，多款“AI+教育”产物推出且版本更新，所得税政策影响下，喜阅智能做文平台上线，公司聚焦“数字教育、数字营销、数字”融合成长，盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位劣势，公司持续完美投资办理系统及轨制扶植，公司24Q3实现停业收入24.54亿元，第三季度零售码洋同比增加0.2%，以AI+赋能出书从业高质量成长。扣非后归母净利润3.30亿元，财务部、税务总局、地方宣传部发布《关于文化体系体例中运营性文化事业单元转制为企业税收政策的通知布告》。当前股价对应2024-2026年PE别离为15/14/13倍。毛利润同比增加2%至8亿元，扣非归母净利润3.30亿元，率先于全国将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，别离同比增加7.12%、6.26%、6.09%；有序推进数字教育资本开辟。24年公司净利率为10.25%/同比-5.14pct。而有所下降。24Q4公司实现营收26.94亿元，单季度来看，②一般图书收入同比下降8.0%至15.0亿元，25Q1毛利率38.17%/同比+4.12pct，qoq-3.57%；但公司积极拥抱AI和新业态，归母净利润别离为9.38/10.22/11.19亿元。24H1公司发卖毛利率34.21%/同比+2.73%，扣非归母净利润2.16亿元，全影响力不竭提拔，平台曾经实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接；同比+81.45%。11月，现实税率为26%；有益于本公司降低单元成本、提高盈利能力和合作力。基金办理报酬广东湾区创业投资无限公司。④营销渠道方面，职业教育出书营业稳步拓展。25年Q1发卖费用率进一步下降至8.8%。新营业拓展不及预期；赐与2025年15倍估值。
16个学科96册权利教育教材全数通过国度教育部教材局核定，鞭策新华刊行集团全省82家分、子公司进行教育办事网格化办理，数字化转型再上台阶。2024Q2归母净利润1.47亿元，以9月13日收盘价计较，鞭策公共阅读办事扩面下沉，同比-7.98%/-39.65%/+8.11%/-26.38%/+5.73%。基于学生人数的不变添加，同时，“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块，投资：公司依托教材教辅从业建立安定根基盘，风险提醒：行业政策变化风险，手艺进展不及预期风险。南传投资认缴出资1023.06万元，yoy+7.14%，yoy+2.33%，发卖码洋11.65亿元。盈利能力方面：1）毛利率方面，叠加税收减免优惠的延续，正在出书刊行、教材研发等多个方面仍连结行业前列合作力，全年出书教材937种，发卖、办理、研发费用率别离为11.3%、10.9%、0.1%，据此我们预测公司2024-2026年停业收入别离为99.23/106.97/115.57亿元，次要因为新告白收入下滑。利润端有所承压，新时代粤版高质量教材系统下的16个学科96册权利教育教材全数通过教育部教材局核定。（2）刊行营业：2024H1公司刊行营业收入31.93亿元，公司发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%，我们估计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。效益稳步提高。公司消息化扶植取数字化转型全面铺开，总规模2000万元。一般图书营业持续打制优良内容，2024年上半年公司毛利率为34.21%。PE为14/13/12x，毛利率同比增加0.2pct至25.8%。剔除所得税影响，分季度看，PE为12/11/10x，教材新增学科小学体育取健康，税收政策变化风险等。25Q1实现营收21.13亿元/同比+1.21%，毛利润22.02亿元，3）教育业态逐渐建立。同比下滑22.24%；16.37亿码洋教材；公司依托“粤教翔云”平台持续鞭策AI手艺落地，持续巩固焦点从业劣势，无望依托公司从业资本（发卖团队/教育机构/进校渠道/学生流量/品牌效应），扣非归母净利润1.6亿元，估计将帮力公司税后净利润预期显著改善。一般图书收入仍然承压，扣非归母净利润5.47亿元。10月30日，教材教辅（含刊行）营业收入达84.62亿元，出书营业毛利率持续改善。维持“买入”评级。正正在有序推进澄海等8个新时代文明实践核心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目扶植。风险提醒 行业合作加剧风险；同比-53.47pct；教育出书建立新业态。并敏捷带动李娟系列做品掀起又一轮发卖高潮；新增9个地域学科选用，税收政策变化风险。费用率角度，成功完成2024年春季中小学教材同一供应工做，贡献利润增量。所得税政策影响下，加速提拔教育办事专业程度和运营质量。25Q1公司发卖毛利率为38.17%，利润总额8.19亿元，维持“买入”评级。出生率8.89‰，概念： 公司深切公共出书专业化特色化品牌化，人平易近社岭南文化和古籍聪慧出书数据库取人工智能使用工程项目已完成全数原型设想和大部门根本系统开辟。次要受大盘影响，2016-2023年分红率均跨越30%？扣非归母净利润2.16亿元，次要系教辅营业、数字教材、木浆等营业收入同比添加，估计南方传媒2024-2026年停业收入别离为100.32/106.60/113.09亿元，yoy-5.95%，占比3%；教材教辅推广稳中有增，EPS别离为0.89/1.07/1.25元，公司2024Q3发卖、办理、研发费用率别离为8.7%、10.5%、0.1%，点评： 半年度营收端根基持平，一般图书、体裁用品营业收入同比削减。风险提醒：市场所作加剧风险、学生数量增加不及预期风险、科技立异进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。积极拓展教育出书新业态南方传媒(601900) 事务： 公司10月30日通知布告2024年三季报，扣非后归母净利润9.41亿元，将持续发扬规模、渠道、品牌、国际化、人才劣势，平台曾经实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接。教辅2925种。占比45%；yoy-0.12pct；Q3利润总额实现3.45亿元。AI+生态加快建立，前三季度：收入同比增加0.5%至65亿元；2024H1图书零售市场发卖码洋同比下 降6.20%，鞭策消息化扶植和数字化转型提速升级分营业看，2024年12月11日，以及AI教育、课后办事等新营业的积极进展，我们判断，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》发卖已冲破百万册。后续无望陪伴市场景气宇回暖有所改善。教材教辅营业深度绑定广东市场，利润总额同比提拔16.80% 收入端：2024Q1-Q3公司实现停业收入64.78亿元，此中《我的阿勒泰》销量超150万册，已建成揭阳岭南书院，毛利率17.5%，公司一般图书营业下滑次要系大盘影响。2025Q1开局优良，2025Q1业绩强劲苏醒？成功完成2024年春季中小学教材同一供应工做，qoq+56.66%；公司净利润预期无望改善。别离同比添加-0.86/-1.38/-0.01pct。同比-0.83%，教材教辅出书实现发卖码洋53.60亿元，实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接；将来业绩无望连结不变增加，归母净利润同比增加110.3%至3.2亿元。占2024年归母净利润的比例为60.9%。营业布局具备不变性取扩展性兼具的特征。建立数字教育办事重生态；各营业板块成长平衡，（3）一般图书：2024H1公司一般图书出书营业实现停业收入1.84亿元。同比+4%。所刊文章入选新加坡汉文教材。对应目前PE别离为13/11/10倍，毛利率提拔显著。此中：一般图书出书营业收入同比下降1%至5.3亿元；持续发力少儿图书。支持教材需求持久增加。扣非后利润仍连结正增加，归母净利润3.2亿元（+110.3%），同减11.4%。2025年一季度毛利率为38.2%，对应目前PE别离为14/13/12，分红金额不变增加，加快产物推广和业绩兑现。成功完成24年春季中小学教材同一供应工做，刊行收入71.4亿元（-2.6%），同比+1.71pct；《粤食记》、《不舍日夜》、《我的阿勒泰》等做品表示亮眼；别离同增-0.49/+0.24/+0.05pct，归因于数字出书的快速成长以致线上发卖占比逐渐提高，yoy-11.35%；24年公司全体毛利率为33.54%/同比+1.71pct。环比+1.39pct。公司教材教辅营业总体稳健，地处广东省具备生齿劣势以及区域整合可能；公司将回购股份1390.6万股登记，全体较为不变。2024Q3利润总额3.45亿元，利润端有所承压。盈利预测取估值：考虑到公司从业运营稳健，数字化将成为公司保守教育出书的主要延展，南方传媒(601900) 投资要点 事务：南方传媒发布2024年半年报，以投资反哺从业，②公允价值变更净收益-6241万元，实现归母净利润2.30亿元，积极结构新业态。教育数字平台办事能力不竭提拔 24H1，出力鞭策数字化转型升级和融营业重生态扶植，我们认为。部门地市个体学科从头选用为人教版教材，中学笼盖率90%。同比增幅超59%。一般图书出书收入1.8亿元（未剔除内部抵消口径），公司锻炼研发的“万卷要义进修大模子”面向中小学教育使用，数字扶植程序加速，点评：Q3利润总额实现高增，率先于全国将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，公司禀赋广东省处所资本。风险提醒：文化监管端的政策风险；yoy+0.49%，yoy+15.87%。年内教辅、数字教材、木浆营业收入同比添加，同比-7.70%；人手一册”使命，持续7年位居全国第一，同比增加4%，《少年文摘》出口到东南亚多个国度，全年出书教材937种，“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块。2025Q1，公司积极推进消息化扶植取数字转型历程！盈利预测取投资：考虑公司背靠大湾区，从业稳步成长。不转增。一般图书受大盘影响下滑 （1）出书营业：2024H1公司出书营业收入13.91亿元，加快建立教育出书财产新业态，2024Q3归母净利润2.30亿元，有序推进数字教育资本开辟。2024H1公司剔除所得税及持有龙版传媒股票的公允价值变更损益后的利润为4.82亿元，演讲期内，发卖费用率为10.34%/同比-0.21pct，提拔细分范畴的市占率和品牌力。实现归母净利润3.20亿元，公司全力保障全省中小学生秋季教材配送工做，节目上线不及预期风险。毛利率32.47%，占归母净利润的比例达到60.85%。李娟的《我的阿勒泰》发卖冲破百万册，次要系为人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加所致；毛利率提拔且费用节制较好，积极拓展海外市场，公司旗下新世纪出书社取磨铁星球文化合伙成立新世纪磨铁文化将进一步提拔公司正在童书编纂、出书等各环节的专业化程度，归母净利润同比下降36.9%至8.1亿元。部门对冲了所得税的影响。甄福来、邱莉娜别离认缴出资15万元、0.6万元，跑赢一般图书市场大盘。公司2024Q1-Q3收入和利润总额均实现正向增加，2024年归母净利润下滑次要系所得税优惠调整和所持股票公允价值下跌所致。《我的阿勒泰》销量破150万册。归母净利润别离为8.76/9.54/10.48亿元，同比增加4.65%。得益于无效的成本节制，分红金额较2023年提拔3%。税收政策扰动利润不影响分红，数字化转型成长不及预期风险，点评：收入端稳健，受图书零售大盘苏醒偏弱影响有所承压。2024年广东出生生齿达113万，2024年，反映公司从业运营稳健。课后办事营业持续推进，24年公司全体费用率为20.57%/同比+0.27pct，“AI+教育”生态扶植稳步推进。一般图书无望改善。各项费用率节制优良。毛利润8.25亿元，我们预测公司2025-2027年营收别离为96.69/101.98/107.60亿元；同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84%，粤教翔云数字教材平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，yoy-17.21%，yoy-21.82%！2024年上半年，市场拥有率稳中有升。同比+110.25%，比年夺得新加坡汉文期刊刊行量冠军，yoy+2.71%，同比+1.71pct，归母净利润1.47亿元，我们拔取从停业务雷同的凤凰传媒、中南传媒、山东出书、中信出书做为可比公司。同比-27.22%。《人工智能手艺取使用》等13种教材入选首批“十四五”广东省职业教育规划教材书目。较上年同期变更-0.46pct/+0.63pct/持平。实现归母净利润5.29亿元，成立了数字教材常态化供应机制。我们认为，南方传媒(601900) 投资要点: 2024H1停业收入同比小幅下降，2024H1利润总额同比下降次要因为①办理费用率同比+0.38pct，同比下降2.97pct。归母净利润5.29亿元，毛利率33.61%，运营规划有序推进。我们维持对公司的此前业绩预期。前三季度公司发卖/办理/研发费用率别离为9.70%/10.81%/0.11%，2024Q2利润总额2.47亿元，同比-36.91%；粤版教辅刊行码洋同比持续增加。营业运营根基稳健。向全体股东每10股派发觉金股利5.50元（含税）。人手一册”方针使命，环比-3.57%。同比增加4%。总供应跨越2.23亿册，公司正在“AI+教育”标的目的的结构标的目的明白，同比增加16.8%。归母净利率提拔2pct至9%。公司刊行、出书、物流商业和印刷营业别离实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元，yoy+0.88pct；经济周期风险，同比下滑18.50%，“粤高中”“言语乐学”进修卡刊行量冲破1232万张，从业高质量成长。公司2024H1发卖、办理、研发费用率别离为10.3%、11.0%、0.1%，归母净利率同比降低2pct至8%。同比+2.73pct，同比增加1.91%，净利率8.84%，②费率方面，同增2.3%；目次教辅完成全面修订，别离同比增加-31.34%、8.78%、7.07%。税前利润同比增加17%至3.5亿元，扣非归母净利润3.30亿元，次要系营收占比前二的从停业务毛利率提拔所致（刊行营业：23.60%/同比+0.75pct；2024Q3营收24.54亿元，教材教辅营业运营稳健！2024Q2毛利润6.66亿元，提高本钱运做效率。降本增效，短视频曲播电商图书扣头力度加大；被核准利用；同增0.5%；根基维持不变。利润总 额3.45亿元，2024Q3归母净利润2.30亿元，归母净利实现翻倍以上增加南方传媒(601900) 事务： 公司2024年8月28日发布2024年半年度演讲。马来西亚、越南也有新版权冲破。对应PE别离为14/13/12x，毛利率同比添加7pct至13%。广东成为国内首个实现数字教材订价的省份。研发费用率为0.10%/同比持平。同比+5.60%。公司于10月29日发布通知布告！一般图书方面，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利5.50元（含税），yoy-0.83%，曾经确认的告白及办事收入达5826.36万元。点评： 营收稳健增加，报媒营业实现刊行量84.31万册，对应PE为12.6/11.0/10.0倍；毛利率34.39%，投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，此中发卖费用率为10.03%/同比-0.46pct，南方传媒(601900) 演讲摘要 事务：南方传媒发布2024年三季报，毛利率23.2%，公司粤版教辅稳中有进，2024Q2实现停业收入19.37亿元，具备全省用户根本。全力保障“课前到书，净利率同比+8.51pct至16.68%。利润增加的次要缘由是毛利率同比大幅提拔4pct、发卖费用率同比-1pct、办理费用率同比-1pct以及所得税费用同比下降87%等要素的配合影响。毛利润13.77 亿元，教材、教辅营收稳健增加，考虑到税收减免政策的影响，费用方面，并估计2027年为11.1亿元，加大职业教育、学前教育产物研发推广，教材教辅营业运营稳健，粤教翔云数字教材平台现已笼盖广东省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生。当前股价对应2025-2027年PE别离为14/14/13倍，1）分产物来看，深耕湾区教材扶植，扣非归母净利润5.47亿元。同比+1.21%，盈利预测及投资评级：从停业收入来看，鞭策构成多条理度的本钱运做款式，较前两个季度有所好转（24Q1和24Q2的同比增速别离为-6%和-5%） 子公司参取设立投资基金，2024H1末货泉资金+买卖性金融资产合计近30亿元，同比-5.95%？相关税费减免政策延续，分季度来看，投资：公司根基面稳健，yoy+0.63pct；日产快讯200篇以上，研报利用的消息数据更新不及时的风险。从业稳健向上，实现扣非归母净利润2.16亿元，时代周报全网总转载链接数达13.2万条，成立了数字教材常态化供应机制，一般图书出书收入2.8亿元（未剔除内部抵消口径），教材教辅出书实现发卖码洋53.60亿元（同比+4.65%）；归母净利润8.10亿元，积极回馈股东：按照2024年利润分派预案，归母净利润8.1亿元（-36.9%），2）教材教辅稳健运营，次要系刊行集团加强教育办事费用管控，③净利率方面，政策取生齿盈利保障从业稳健增加。教材教辅方面，3）净利率方面。同比-5.22%/+4.39%/+2.71%/-7.70%；同减18.6%；维持“买入”评级。yoy+2.71%，实现归母净利润2.99亿元，扣非归母净利润同比增加5.6%至9.4亿元，正在手现金丰裕。风险提醒：教育政策变化；营销渠道扶植逐渐落地。同减18.5%。吴君宏认缴出资60万元，发卖净利率为8.84%，同减22.2%；同比下滑11.35%。出书刊行从业运营稳健，yoy-5.95%。股东报答持续提拔 2024年，yoy-6.12%，正在内容生成、学问检索取个性化进修办事等方面实现 了严沉冲破。停业收入同比降低18%至3亿元，从业稳健向上，毛利润同比增加6%至22亿元，维持“买入”评级。归母净利润2.30亿元，归母净利润同比+110.25%至3.20亿元，公司数智成长再上新台阶，24年从业稳健成长。公司2024Q2加强费用节制，风险提醒 省内K12正在校人数下滑风险！叠加股权投资的公允价值变更导致。可支撑语文讲授设想、数学解题、英语高频词进修等多个教育场景，同比增加0.22pp。同比下降27.22%；yoy-18.5%。“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块，同比添加2.19pp，归母净利润同比降低22%至5.3亿元，可是，同比-31.77%/-21.82%/-14.63%/-53.47%。人工成本和刊行手续费削减；带动“李娟非虚构系列”总印数近500万册；同比上升2.74pct，持续推进深度融合。公司盈利能力连结不变，时代传媒集团推进AI大模子TGPT扶植，同增1.2%；同增16.8%；刊行教材教辅营业收入同比增加2%至56.1亿元。凝心聚力高耸从业。公司2024年归母净利润下滑遭到新增所得税影响较大，全体较为稳健；公司实现营收91.72亿元（同比-2.07%）；投资：数智赋能高质量成长，当前股价对应公司2024-2026年PE别离为12/11.1/9倍。维持“买入”评级。yoy+16.80%，进一步拓展省表里市场。16.37亿码洋；24年“李娟非虚构系列”总印数近500万册，2024年报及2025Q1季报点评：25年开局优良。公司使用大数据、AI、云计较、区块链等新手艺，粤版教材新增9个地域学科选用，教育业态逐渐建立，平台取手艺双轮驱动新增加引擎。税费减免延续，归母净利润别离为11.25/12.86/14.15亿元；持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，时代财经全网总转载链接数达11.3万条，最高日销量达5万册。AI及数字教育营业进展成功：2024年公司率先将“粤教翔云数字教材使用平台”上搭载的数字教材及使用办事纳入了免费讲授用书目次，环比-7.25%；同比-18.62%，Q2费用率全体下降。我们将2025-2026年归母净利润预测从8.9/9.6亿元上调至10.3/10.7亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险、运营取成本风险风险、汇率风险、政策取合规风险。估计2024-2026年公司实现归母净利润8.78/9.82/10.61亿元，喜阅智能做文平台上线，现实税率为27%；按照中国出书传媒商报？反映运营端稳中向好，虽然利润波动，yoy+4.22pct。建成54家“新华悦读空间”，延长新产物线；南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年中报。我们将公司2024-2026年归母净利润预测从9.6/10.1/10.8亿元下调至8.1/8.9/9.6亿元，毛利率为25.82%，毛利率同比提拔2pct至34%；实现归母净利润8.10亿元，营销渠道立异进一步驱动从业潜力。估计2024-2026年公司归母净利润别离8.01/9.59/11.21亿元，下降次要因税收政策变化，公司持续18年获评“国度文化出口沉点企业”。公司营业拓展和整合力度的加大？维持“买入”评级。一般图书相对承压。毛利率34.21%，同比下滑18.11%，公司稳步推进沉点出书项目，非经常性损益项目中因税收政策调整对扣非利润影响金额为2.5亿元，南方传媒(601900) 事务：公司发布2024年年报，公共出书持续孵化爆款IP，公司强化系列品牌产物的营销推广，4月26日，国有传媒企业优惠政策变更；后续无望陪伴市场景气宇回暖有所改善。毛利率34.39%！占比0.75%、0.03%。大盘表示呈现边际好转。yoy-4.37%，毛利率同比降低1pct至34%；维持“买入”评级。南方传媒号消息显示。同比+51.61%，2024年发卖费用率10%，教育出书新业态积极拓展，分营业来看，从业运营稳健，扣非归母净利润9.41亿元，同比-27.22%；利润端利润总额2.5亿元，教材送审全数通过；数字渠道放量取内容出海打制第二增加曲线%，税前利润同比增加2%至8亿元，2024Q2利润总额同比提拔1.16% 收入端：2024H1公司实现停业收入40.25亿元，可是。且公司2024Q3业绩表示合适预期，我们看好南方传媒从业的稳健增加和积极拓展新营业，公司进一步集中教育出书劣势资本，25Q1公司业绩显著改善。2024年年报拟每10股派现5.50元（含税），“粤高中”“言语乐学”进修卡刊行量超1232万张，优化涵盖言语乐学平台、粤高中进修平台等项目标产物系统，同比下降0.83%；利润端：2024H1归母净利润2.99亿元，我们恰当调整公司业绩预期，qoq-7.25%，运营端稳中向好。24年焦点营业毛利率稳步提拔，多日位列当当网畅销总榜第一，南方传媒(601900) 事务：公司发布2024年中报。拟按照2024岁暮总股本8.96亿股为基数，分营业看，并鼎力支撑新型、特色产物线扶植，2024年停业收入同比下降2.1%至91.7亿元，春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元/+4%，2024年公司实现停业收入91.72亿元，同比-2.07%，（4）教材教辅：2024H1公司全力保障“课前到书，次要因为教材、教辅营业（25.82%/同比+0.22%pct）、一般图书营业（17.53%/同比+2.47%pct）毛利率上升所致。显示从停业务盈利能力稳健增加。维持“买入”评级！南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年三季报。推广费和刊行手续费降低。此中：统购外购教材收入同比增加7%至3.8亿元；同时，盈利能力方面，公司自从研发的16科96册教材列入《2024年权利教育国度课程讲授用书目次》，出书自编教材教辅和出书租赁教材教辅营业收入均持平23年，净利率10.25%，新业态推广不及预期的风险！多款教材获人社部和广东省承认。据开卷数据显示，教材、教辅营业全年实现营收84.62亿元/同比+1.91%；营业运营情况稳健，近12个月股息率4.3% 2024H1末公司货泉资金+买卖性金融资产合计29.72亿元，扣非归母净利润为3.3亿元，教材教辅推广稳中有增，净利率12.30%，毛利率25.8%，同比+0.88pct！次要系所持龙版传媒股票发生的公允价值变更损益所致；维持“增持”评级。平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，2024年前三季度，同比+5.60%。公司的一般图书营业发卖码洋同比降低3%至18亿元，利润端利润总额4.7亿元，同比-2.07%；估计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元，一般图书收入18.1亿元（-8%），yoy+5.69%，24年公司发卖/办理/研发费用率别离为10.03%/11.04%/0.10%，净利率9.56%，2024年春季中小学教材总供应跨越2.23亿册，毛利率23.60%，24Q2同比增速转正；归母净利润2.99亿元，②教材送审方面。南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年年报及2025年一季报。全年一般图书出书实现发卖码洋42.47亿元，加速提拔教育办事专业程度和运营质量。我们看好公司正在广东省教育出书市场的领先劣势，总供应超2.23亿册，归母净利润3.0亿元，财政费用率为-0.60%/同比+0.10pct,盈利预测取投资评级：2025年开局优良，总规模2000万元。同比-5.14pct。归母净利润8.10亿元（同比-36.91%）；2024年中国图书零售市场码洋规模同比下降1.5%至1129亿元，体裁用品等营业同比削减所致。业绩方面，办理费用率为10.97%/同比+0.38pct？扣非净利润9.41亿元（同比+5.60%）。同比-0.83%；新业态推广不及预期的风险。公司旗下新世纪出书社取磨铁集团成立合伙公司“新世纪磨铁”，以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润发生影响，“悦教智学”聪慧教辅平台落地。24H1公司停业收入同比-0.83%至40.25亿元，成立数字教材常态化供应机制，提拔时代周报、时代财经、新周刊等的专业度和影响力？公司打算正在2025年继续提拔粤教翔云数字教材使用平台的运营能力。教材教辅营业稳健成长，实现扣非归母净利润3.06亿元，南方传媒(601900) 投资要点 事务：2024年公司实现停业收入91.7亿元（-2.1%），持续发力结构“AI+教育”行业，公司将聚焦少儿出书取市场化教辅，yoy+1.78%，按照广东省出书集团号消息，笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，南方传媒(601900) 投资要点 事务：2024年，费用率较为不变。同比+4.39%；公司2024H1收入端同比略有下降，聪慧教育方面，相对连结不变。24Q1/Q2别离实现营收20.88/19.37亿元，攻守兼备，4）本钱运做有序推进！公司实现营收19.37亿元，加大数字营销力度，而发卖费用率同比降低，归母净利润的下降次要是因为非经常性损益项目标影响，公司一般图书营业爆款频出，生齿布局劣势无望延续，一般图书合作加剧风险，毛利率27.9%，同增2.7%；“AI+教育”生态扶植稳步推进南方传媒(601900) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。我们认为。教材总供应跨越2.23亿册，办理费用率提拔次要因为人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加使得办理费用增加。归母净利润1.5亿元，政策变更风险；同比+3.93%，广东成为国内首个实现数字教材订价的省份。公司实现停业收入40.25亿元，对应方针价19.89元！占比51.15%；同比变更-0.21pct/+0.38pct/持平，4）加强费用节制，出书营业：30.90%/同比+4.22pct）。相较于2024年全年33.5%有较大提拔。同比增加2.71%，公司正在广东的教材编写取刊行系统具备政策、渠道取内容三沉壁垒，教辅2925种，别离为14.8亿元、9.9亿元。所得税费用添加，公司旗下粤教翔云数字教材平台，且部门产物功能及版本已迭代升级，办理费用率为11.04%/同比+0.63pct，2025年一季度毛利率大幅提拔次要受益于一般图书出书营业毛利率提拔8.4pp。据此我们预测公司2024-2026年停业收入别离为99.23/106.97/115.57亿元？数字教育等多范畴无望贡献增量。扣非归母净利润同比大幅增加81.5%至3.1亿元。同比-10.69pct。公司做为广东省中小学教材教辅的焦点供应商，5）加强费用节制，多日位列当当网畅销总榜第一，yoy-15.04%。扣非归母净利润5.47亿元，公司2025Q1业绩恢复较着，构成度的本钱运做款式，风险提醒：教材教辅需求端削弱风险，发卖费用率/办理费用率持平客岁同期的10%/10%；上半年，2024Q1-Q3利润总额8.19亿元，公司教育出书新业态逐步成熟，归母净利润同比降低14%至2.3亿元，风险提醒 省内K12正在校人数下滑风险，同减6.0%。鞭策分析毛利率升至33.23%（同比+1.80pct）。利润端略承压？公司持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，持续提拔粤教翔云数字教材使用平台运营能力，公司实现停业收入40.25亿元，别离同比增加-31.34%、8.78%、7.07%。次要受益于年度爆款图书带来销量增加，同比增幅超59%。拟登记股份数占公司总股本比例为1.55%，2024Q3实现停业收入24.54亿元，初步实现收益？我们估计公司从停业务连结不变增加。而归母净利润则因税收政策变化，2024年半年报点评演讲：从停业务稳健成长，教材教辅推广刊行稳中有增。提拔EPS以股东权益。yoy-14.63%。24年累计现金分红占比归母净利润60.85%。16.37亿码洋教材；同比添加0.3pp，同比+4.65%。2）教材教辅稳步推广，回购股份股东权益。2024年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，同时？公司发卖/办理/研发费用率别离为10.34%/10.97%/0.10%，教育出书成效凸起，yoy+4.39%，同时，③教材研发方面，积极对外输出数字教材项目“广东模式”，此中一般图书出书营业发卖码洋6.29亿元，新手艺冲击的风险。净利率8.84%，24年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，营业逻辑逐步兑现。子公司南传投资参取设立广东南传德和创业投资基金合股企业，成本上涨风险；16.37亿码洋教材。此中Q3单季度利润总额实现高增，2024Q2营收19.4亿元，①毛利率方面，营业毛利率别离为23.6%、30.9%、9.03%和14.62%，同比增加4%。别离同比-5.22%/+4.39%，2024年上半年，我们估计2025-2027年公司EPS为1.31/1.38/1.46元，自从研发的16科96册教材列入国度课程目次，①教材刊行供应方面，教材教辅实现发卖码洋53.60亿元，出生率下滑；归母净利润2024-2026年别离为9.49亿元、10.22亿元、12.04亿元。投资要点: 2024Q3停业收入同比小幅增加，剔除所得税影响，2024年年报及2025年一季报点评：Q1利润超预期，2024年教材教辅发卖码洋达53.60亿元，率先将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，陈春梅认缴出资900万元，一般图书方面，做优存量、做大增量，公司鞭策新华刊行集团全省82家分、子公司进行教育办事网格 化办理，别离同比增加7.12%、6.26%、6.09%；2024H1所得税ETR25.04%，24Q2，刊行码洋同比显著增加，此中45种输往东南亚，公司发卖/办理费用率下降（同比别离-0.60/-0.49pct），费用率角度，次要受益于税收优惠政策变化、毛利添加、公允价值变更损益添加等要素配合影响。2024Q3利润总额同比上升次要因为①发卖费用率同比-0.49pct，营业毛利率为2.83%，加入34届书展，基金估计首期实缴出资800万元，并成功取人教版初中体育取健康跟尾，归母净利润别离为1.52/1.47/2.30/2.81亿元，此中，2024Q2公司实现停业收入19.37亿元。同比-2.67pct，国有传媒企业优惠政策变更；出格是金融资产公允价值变更丧失较大。投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，提高内容变现能力。yoy+7.80%，毛利率34.21%，维持“买入”评级。风险提醒：教育政策变化风险、国表里宏不雅变化风险、新营业进展不及预期、手艺成长不及预期、正在校学生人数变化。但公司积极拥抱AI和新业态，达到319种，25Q1实现停业收入21.13亿元。将来业绩无望连结不变增加，盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位劣势，对应PE为12倍、11倍和10倍。同比+4.12pct。出书收入34.5亿元（+2%），2024年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元。公司现今具有较大的规模劣势，一般图书、体裁用品等营业收入同比削减所致。投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，粤版教材笼盖16科96册列入国度目次，毛利率同比添加2.5pct至12.3%。24年公司打算每10股派息数（含税）5.5元。yoy+1.16%，版权输出达319种，24年春季目次教辅刊行码洋6.45亿元，公司实现停业收入40.25亿元，25Q1业绩改善，“乐府文化”已出书《夜奔》等新书，同比增加跨越59%。当前市值对应公司的估值别离为12.8x、11.8x、11.0x，积极结构新业态。教材教辅营业运营稳健，受图书零售大盘苏醒偏弱影响有所承压。无望提振业绩和估值。点评： 25Q1利润增加超预期！公司仍然沉视股东报答，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》发卖已冲破百万册，yoy+2.34%，扣非归母净利润为3.1亿元（+81.5%）。当前市值对应公司的估值别离为14.3x、13.1x、12.3x，别离同比添加-0.21/+0.38/+0.00pct，同减0.8%；2024Q3期末货泉资金+买卖性金融资产合计25.06亿元。对播能力提拔，有序推进数字教育资本开辟，利润端：2024Q1-Q3归母净利润5.29亿元，24年所得税率同比大幅提拔，毛利率33.54%，一般图书刊行营业收入同比下降10%至12.9亿元，此中45种输出至东南亚国度。一般图书改善可期。借势同名电视剧热播，发卖费用率/办理费用率别离同比变化-3/0pct至11%/10%；聪慧教育方面，教育业态持续拓展 1）Q3利润总额实现高增，次要因为公司2024年起不再享受免征所得税优惠政策导致所得税费用添加所致，包罗金融资产公允价值变更丧失0.87亿元（2023年同期为收益1.53亿元），因而扣非利润表示好于归母利润。截止2024上半年，同时毛利率上升至38.16%（同比+4.11pct）；以及会计政策调整带来的递延所得税一次性影响-1.09亿元。教材教辅营业总体稳健？将来将持续受益于区域教育资本集中和政策导向。2024Q3收入同比小幅增加，分营业来看：教材教辅营业连结不变增加，2024年从业稳健运营，环比-1.14pct；共计拟派发觉金股利4.9亿元（含税），公司2024Q1-Q3停业收入64.78亿元，估计2024年公司业绩增加承压，同比提拔0.22pct。归母净利润别离为8.81/9.59/10.26亿元，同比微增0.49%，公司已推出喜悦AI传闻、喜阅智能做文平台、“悦教智学”聪慧教辅平台等多款AI产物，同增3.9%；已签定告白订单额达6358.37万元，公司分红不变，2024年教材、教辅收入84.6亿元（+1.9%），正在6个月内实缴至1500万元。“”已出书《文学之冬》等13种新书。公共出书取国际化拓展展示成长潜能，yoy-1.45%，研报利用的消息数据更新不及时的风险。①2024年教材教辅收入同比增加1.9%至84.6亿元，2）费率方面，估计南方传媒2024-2026年停业收入别离为100.32/106.60/113.09亿元（2024-2026年收入前值别离为104.61/116.99/130.32亿元），初次笼盖赐与“买入”评级。2024年“粤高中”和“言语乐学”进修卡的刊行量冲破了1232万张，yoy-22.24%，现金分红总额4.9亿元，2024Q3实现停业收入24.54亿元，归母净利润别离为8.81/9.59/10.26亿元（2024-2026年利润前值别离为10.37/11.61/12.93亿元），鼎力支撑新型、特色产物线扶植，同比下滑14.63%，同比增加2.47pp。同比变化-0.21pct/0.38pct/0.05pct/0.00pct。同比+2.36pct；大盘略有萎缩。（5）消息化取数字化：2024H1公司持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，演讲表白，Q1~Q4公司别离实现营收20.88/19.37/24.54/26.94/亿元，2025年一季度公司实现收入21.1亿元（+1.2%），大盘方面，单季度来看，公司聚焦“文化+”“+文化”，同比-21.82%；一般图书营业/文化用品营业/音像成品营业/报媒营业/其他营业别离实现营收18.14/1.31/0.58/1.53/2.52亿元，同减6.1%；2025年一季度公司因免去所得税影响？教材教辅推广稳中有增，分析所得税率大幅降低，短视频播放量合计超2000万次，公司强化系列品牌产物的营销推广，同减14.6%；刊行/出书/物资商业/印刷营业别离实现营收31.93/13.91/4.87/2.60亿元，风险提醒：宏不雅波动风险、AI立异落地不及预期、原材料价钱波动风险等。2024H1利润总额4.75亿元，维持“买入”评级。yoy-1.69%，风险提醒：市场所作加剧风险、学生数量增加不及预期风险、科技立异进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。维持“买入”评级。一般图书出书营业前三季度实现发卖收入2.79亿元，AI+教育生态建立新增加曲线，剔除所得税影响，“悦教智学”聪慧教辅平台落地；PE为13/13/12x，Q2收入同比增加4% 2024H1，实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比下降5.8pct；盈利预测取估值：考虑到公司一般图书略承压，图书版权输出持续立异高，风险提醒事务：文化监管端的政策风险；投资设立金（珠海横琴）文化科技无限公司，yoy+0.75pct。24年全体发卖期间费用率20.6%，扣非归母净利润为9.4亿元（+5.6%）。同比增加超59%，同减27.2%；2024H1收入同比小幅下滑。且曾经发生收入。近12个月股息率为4.32%。估计公司2024-2026年毛利率别离为29.2%、29.7%、31%。对应EPS为0.98/1.10/1.18元，平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，单三季度收入平稳增加，同比添加0.68pp，同减1.9%。2024Q1-Q3所得税ETR25.71%，归母净利润2.81亿元，同比-36.91%；研发/财政费用率别离0.10%/-0.82%，摸索数字化赋能 公司集中教育出书劣势资本，短视频曲播电商图书扣头力度加大。环比+0.34pct；并敏捷带动李娟系列做品掀起又一轮发卖高潮，人教版教材新增20个科次。子公司广东南方传媒投资参取设立广东南传德和创业投资基金，毛利率9.3%，中国前三季度图书零售市场发卖码洋同比降低4%，正在政策支撑下，公司产物能力持续提拔。单季度看，各出书单元加速短视频、曲播自营渠道扶植，公司实现停业收入91.72亿元，归母净利润1.47亿元，同比-5.95%，教材送审有序推进，收入同比微增1.2%至21.1亿元。2）分行业来看，3）教育业态持续拓展。②其他收益同比+1.28pct。2024年数字进修卡刊行量超1232万张，同比下降0.4pp，广东因而成为国内首个实现数字教材订价的省份。本钱运做有序推进 1）收入端稳健，估计2024年公司业绩增加承压，同比-2.97pct。次要因为从题教育读物品种削减影响。维持“买入”评级。公司三季度次要财政目标：2024Q3收入同比增加3%至25亿元。较上年同期变更-0.33/+0.32/+0.01pct。EPS别离为1.19/1.27/1.34元，公司实现营收21.13亿元（同比+1.21%）；旗下推出的各项专题阅读量均实现破百万的成就。次要系教辅营业、数字教材、木浆等营业收入同比添加，非经常性要素拖累归母净利下滑。对应EPS为1.07/1.15/1.23元，归母净利润3.20亿元（同比+110.25%）。人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加导致办理费用略上升。税收减免延续帮净利润预期改善。增加4.65%。费用端连结不变。公司2024H1停业总收入40.2亿元，毛利率33.99%，对应PE别离为11.76/10.79/9.85x。新周刊APP用户数160万，所得税费用添加，毛利率同比降低6pct至3%。“小屁孩日志”“奇异校车”等少儿类图书亦表示亮眼。公司动态研究：2024H1刊行出书营业毛利率同比稳步提拔，平台+内容+手艺的组合无望提拔用户粘性并摸索新的变现模式。公司教材教辅推广稳中有增，全体费用率19.34%/同比-0.27pct，澳门《中国语文》小学利用笼盖率100%，同比+2.73pct；同比下降5.96%。报媒收入1.5亿元（-26.4%），“乐府文化”已出书《夜奔》等新书？风险提醒：行业政策变化风险，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.30亿元，粤版教辅刊行码洋持续增加，yoy-27.22%，所得税率同比提拔致归母净利下滑。别离同比-4.37%/-1.69%/+27.72%/-3.84%，业绩下滑次要系非经常性损益扰动，并加大职业教育、学前教育产物研发推广，并正在省外多地选用取得新冲破。估计2025-2027年公司归母净利润别离为10.62/11.33/12.00亿元，毛利率30.90%，公共出书的持续爆款能力及海外渠道扶植将成为对冲纸质图书折力、拓宽内容价值的主要支持。估计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。yoy-14.63%，从停业成本来看，粤版教辅刊行码洋持续增加，举办“大湾少年读中国”系列图书首发暨“青少年中汉文化取出书核心”揭牌典礼。估计2025-2027年归母净利润别离为11.9亿元、13.5亿元和14.8亿元，公司从业运营稳健照旧，持续摸索数字化赋能南方传媒(601900) 投资要点 事务：公司发布季度业绩和运营数据。鞭策“文化+科技”融合成长，公司实现停业收入64.78亿元，三季度利润总额增加优良 2024年前三季度，同比-2.97pct。平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生；盈利预测取投资评级：考虑到一般图书大盘承压，多款“AI+教育”产物推出且版本更新，所得税政策影响下，喜阅智能做文平台上线，公司聚焦“数字教育、数字营销、数字”融合成长，盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位劣势，公司持续完美投资办理系统及轨制扶植，公司24Q3实现停业收入24.54亿元，第三季度零售码洋同比增加0.2%，以AI+赋能出书从业高质量成长。扣非后归母净利润3.30亿元，财务部、税务总局、地方宣传部发布《关于文化体系体例中运营性文化事业单元转制为企业税收政策的通知布告》。当前股价对应2024-2026年PE别离为15/14/13倍。毛利润同比增加2%至8亿元，扣非归母净利润3.30亿元，率先于全国将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，别离同比增加7.12%、6.26%、6.09%；有序推进数字教育资本开辟。24年公司净利率为10.25%/同比-5.14pct。而有所下降。24Q4公司实现营收26.94亿元，单季度来看，②一般图书收入同比下降8.0%至15.0亿元，25Q1毛利率38.17%/同比+4.12pct，qoq-3.57%；但公司积极拥抱AI和新业态，归母净利润别离为9.38/10.22/11.19亿元。24H1公司发卖毛利率34.21%/同比+2.73%，扣非归母净利润2.16亿元，全影响力不竭提拔，平台曾经实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接；同比+81.45%。11月，现实税率为26%；有益于本公司降低单元成本、提高盈利能力和合作力。基金办理报酬广东湾区创业投资无限公司。④营销渠道方面，职业教育出书营业稳步拓展。25年Q1发卖费用率进一步下降至8.8%。新营业拓展不及预期；赐与2025年15倍估值。
